Nuevos programas de compra de activos del Banco Central Europeo
Como se esperaba desde principios de septiembre, el Banco Central Europeo (“ECB”) ha anunciado con fecha 2 de octubre de 2014 el inicio de dos programas de compra de valores negociables, uno de compra de covered bonds (típicamente en España cédulas hipotecarias, cédulas territoriales y cédulas de internacionalización) (covered bond purchase programme CBPP3) y, como importante novedad, un programa de compra de valores garantizados por activos (típicamente en España bonos de titulización) (asset-backed securities purchase programme- ABSPP), con las siguientes características principales:
En cuanto al programa de compra de covered bonds CBPP3 destacar lo siguiente:
- Se admitirán también programas multi-cédulas, de valores emitidos por varios emisores (instrumentados típicamente en España a través de fondos de titulización que tienen en su activo cédulas hipotecarias emitidos por diferentes entidades de crédito).
- Tener una calificación crediticia de al menos BBB-/Baa3/BBBI (según la denominación del ECB, equivalente al Credit Quality Steps 3).
- El ECB podrá adquirir hasta el 70% del importe nominal de cada serie de cédulas (con lo que el 30% deberá estar en manos de otros inversores). Las cédulas que actualmente estén retenidas por su emisor son igualmente elegibles para este programa CBPP3.
En cuanto al programa de asset-backed securities ABSSP, destacar lo siguiente:
- Se comprarán, tanto en el mercado primario (nuevos valores) como en secundario (valores ya existentes) bonos de los tramos senior y mezzanine (subordinados a los anteriores).
- Los bonos senior deben cumplir con los siguientes requisitos:
- Cumplir con los requisitos que actualmente se establecen de forma general para servir de colateral ante el Banco Central Europeo (http://www.ecb.europa.eu/mopo/assets/html/index.en.html
).
- Los bonos deben estar denominados en Euros y el emisor domiciliado en la Euro Area.
- Garantizados en al menos un 95% mediante derechos de créditos frente a empresas privadas del sector no financiero de la Euro Area y créditos denominados en Euros.
- Tener una segunda valoración crediticia de al menos BBB-/Baa3/BBBI (según la denominación del ECB, equivalente al Credit Quality Steps 3)
- Los criterios de elegibilidad para los bonos mezzanine subordinados a los senior serán comunicados en un momento posterior, pero hay que destacar que la admisibilidad de estos tramos subordinados supone una importante novedad con respecto a anteriores programas del ECB.
- El ECB podrá adquirir hasta el 70% del importe nominal de cada serie de bonos (con lo que el 30% deberá estar en manos de otros inversores). En caso de que se aporten al ECB valores de operaciones que hubieran estado totalmente retenidas por el originador (es decir, que originalmente no se hubieran colocado entre inversores), el ECB podrá establecer la necesidad de que exista una participación de otros inversores.
El programa tendrá una duración de al menos dos años, comenzando el CBPP a mediados de octubre y ABSPP antes de final año, una vez que el ECB contrate con proveedores externos que supervisen la elegibilidad de estos últimos valores.
El programa consideramos que será un gran incentivo para la reactivación del mercado de titulización en España, que a su vez redundará en un aumento del crédito para las empresas no financieras.
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